日前，世界 清算银行发布《2026年年度经济报告》指出 ，过去一年 ，全球经济增长在关税冲击和地缘政治不确定性下展现出了韧性，主要得益于人工智能（AI）投资热潮。但地缘政治逆风 、财政和金融脆弱性上升 ，政策制定者的决策重心需要从追求“被动韧性 ”转向构建“主动稳健性 ” 。
报告指出 ，2025年全球经济在关税冲击和地缘政治不确定性的双重影响下，表现出“令人惊讶的韧性” 。尽管贸易政策不确定性飙升 ，但2025年上半年商品贸易量仍增长近5%；增长预期在最初因关税冲击大幅下调后 ，于2025年年底回调至4月前水平，且2026年至2027年预计稳步扩张，但仍慢于历史均值。
报告认为 ，全球经济韧性来自于多个方面：一是有效关税率远低于宣布水平 ，由于豁免 、贸易协定和贸易伙伴的克制回应，对美国实际平均关税税率在2025年下半年趋于稳定 ，远低于宣布的25%峰值 。二是AI领域迎来投资热潮 ，美国超大规模企业在半导体、数据中心和电力基础设施上的支出飙升，2025年相关投资为美国实际国内生产总值（GDP）增长贡献约1个百分点 ，亚洲通过AI供应链联动受益 ，涵盖从半导体到数据存储和数字基础设施等多个产业 。三是货币政策宽松与金融条件支持，多数央行将利率从限制性水平降至接近中性水平 ，全球金融条件在2025年持续宽松。
同时报告指出 ，全球经济仍面临公共债务攀升 、金融体系脆弱性增加以及通胀反复等多重压力 。当前，财政赤字庞大 ，且人口老龄化和公共投资需求将推高未来债务 。今年2月中东冲突爆发后 ，能源费用 上涨进一步增加政府救济支出需求。报告还指出，非银行金融机构的崛起加剧了金融风险，此类机构持有主权债务份额从2021年的44%升至2025年的53% ，同期内央行持有份额从27%降至17%。美国对冲基金主权债务敞口自2022年以来翻倍 ，欧元区对冲基金电子交易占比超过50% 。创纪录的公共债务水平，以及越来越多由大型高杠杆对冲基金参与的主权债券市场 ，正在形成新的财政与金融稳定风险 。报告指出 ，高公共债务和金融市场结构性转变，正在为央行创造更具挑战性的环境。财政风险更频繁 ，投资者重新评估财政可持续性将导致主权收益率波动 ，同时，高债务削弱了货币政策的通胀抑制效果 ，将导致货币政策紧缩的通缩效应更弱 。
对此 ，报告指出，“主动稳健性 ”应建立在三大政策之上 ，它们相互支撑 、缺一不可 。一是以纪律严明的财政政策支撑货币政策可信度和金融稳定 ，将公共财政置于可持续路径，为货币政策和金融稳定创造空间；二是以可信的货币政策锚定通胀预期，帮助控制主权和汇率风险溢价 ，从而加强财政可持续性和金融稳定；三是以稳健监管增强市场韧性 ，保留财政空间，减少央行频繁干预的需要。报告还强调 ，政策制定者需及早加强财政框架、金融韧性和货币政策可信度 ，保留各政策领域的操作空间 。拖延将使调整成本更高，并增加未来冲击 。构建财政可持续 、费用 稳定 、金融稳健的环境 ，是央行需要专注的核心使命 ，无需在多重目标间艰难权衡。
（文章来源：经济日报）
